نموذج استقرار Curve - حولت صيغة StableSwap الخاصة بـ Curve تداول العملات المستقرة داخل السلسلة من خلال توفير انزلاق قريب من الصفر وأصبحت الأساس لارتفاعها كمركز سيولة DeFi.
حروب الحوكمة - نظام veCRV وتجميع Convex لقوة التصويت حولت Curve إلى مركز "حروب Curve"، حيث تنافست المشاريع علنًا ورشت من أجل حوافز السيولة.
الأزمة والمرونة — استغلال بقيمة أكثر من 60 مليون دولار في عام 2023، جنبًا إلى جنب مع الرفع الثقيل للمؤسس ميخائيل إيجوروف، كاد أن يُ triggered systemic risk، ولكن مبيعات OTC وتدخلات القبعات البيضاء ساعدت Curve على البقاء والاستمرار في الابتكار.
من مختبر الفيزياء إلى مركز التمويل اللامركزي، حول ميخائيل إيجوروف منحنى رياضي إلى واحد من أكثر البروتوكولات تأثيرًا في عالم العملات المشفرة. تم إطلاق Curve Finance في عام 2020، وأصبح "منزل العملات المستقرة"، مما جذب مليارات الدولارات من السيولة. لكن ارتفاعه جلب أيضًا معارك سياسية، حروب حوكمة، وأزمات قريبة من الموت. بالمقارنة مع أسلوب Uniswap البسيط، فإن مسار Curve هو قصة طموح هندسي، وصراعات على السلطة، ومخاطر نظامية.
الفصل الأول: ولادة STABLESWAP
برزت خلفية ميخائيل إيجوروف في عالم العملات الرقمية. على عكس معظم المؤسسين الذين يأتون من علوم الكمبيوتر أو المالية، تدرب كفيزيائي في معهد موسكو للفيزياء والتكنولوجيا، ثم انتقل إلى أستراليا لإجراء أبحاث الدكتوراه وما بعد الدكتوراه.
في عام 2019، أصدر الورقة البيضاء لـ StableSwap. جمع النموذج بين عناصر صيغة المجموع الثابت والمنتج الثابت. عندما تتداول الأصول بالقرب من التكافؤ، تحدث المبادلات مع انزلاق قريب من الصفر. عندما تختلف الأسعار، يتحول المنحنى للحفاظ على السيولة.
في يناير 2020، تم إطلاق Curve على Ethereum مع أول مجموعة من رموز Compound cUSDC/cDAI، تلتها لاحقًا 3Pool الشهيرة (DAI/USDC/USDT). بالنسبة للتجار، كان هذا يعني أنه يمكن أخيرًا إجراء عمليات تبادل كبيرة للعملات المستقرة داخل السلسلة دون تأثير مؤلم على الأسعار.
على عكس الصيغة البسيطة والتركيز على البيع بالتجزئة في Uniswap، وضعت Curve نفسها كالبنية التحتية لكفاءة رأس المال. بحلول منتصف عام 2021، تجاوز إجمالي القيمة المودعة فيها 18 مليار دولار، مما جعلها واحدة من أهم مراكز السيولة في DeFi.
الفصل الثاني: ارتفاع آلة سياسية
كانت أكبر ابتكارات Curve ليست فقط الرياضيات ولكن الحوكمة. في أغسطس 2020، تم إطلاق رمز CRV بنموذج تصويت مضمون. من خلال قفل CRV لمدة تصل إلى أربع سنوات، حصل المستخدمون على veCRV، الذي منح ثلاثة حقوق: تصويت الحوكمة، مشاركة رسوم التداول، وزيادة مكافآت السيولة.
حولت هذه Curve إلى اقتصاد سياسي. قرارات تصويت "Gauge" الأسبوعية حددت أي الأحواض حصلت على مكافآت تضخم CRV. بالنسبة للعملات المستقرة الجديدة، كان تأمين الأصوات يعادل البقاء.
سرعان ما تدخلت Convex Finance. قامت بتجميع CRV من المستخدمين، وقامت بقفله نيابة عنهم، وتوزيع حوافز إضافية. في غضون أشهر، سيطرت Convex على أكثر من نصف جميع veCRV، مما حولها إلى الوسيط القوي في Curve.
كان هذا بداية ما يسمى "حروب Curve". كانت مشاريع مثل Frax و Lido و Yearn تتنافس لتوجيه أصوات Convex نحو بركها. كانت أسواق الرشوة مثل Votium و Hidden Hand تسعر الحكم بشكل علني: كانت المشاريع تدفع للناخبين لدعم بركها.
بروتوكولات أخرى قامت لاحقًا بنسخ نموذج ve - مثل Balancer مع veBAL و Velodrome على Optimism - لكن Curve ظلت ساحة المعركة الأساسية. لقد أمنت آلتها الحاكمة سيولة عميقة ولكنها أثارت أيضًا مخاوف بشأن العدالة: الآن يعني اللامركزية أسواقًا للأصوات، وليس أصواتًا متساوية.
الفصل الثالث: على حافة الأزمة
في يوليو 2023، واجهت Curve أقسى اختبار لها. سمح خطأ في الإصدارات القديمة من لغة البرمجة Vyper بهجمات إعادة الدخول على عدة برك من Curve. وقدرت الخسائر بين 61 و 70 مليون دولار. فقدت بركة CRV/ETH وحدها ما يقرب من 20 مليون دولار من الأصول.
كان الاستغلال التقني ضارًا، لكن التهديد الحقيقي جاء من الرافعة المالية الشخصية لإيجوروف. كان قد اقترض عشرات الملايين من الدولارات في عملات مستقرة مقابل ضمان CRV عبر عدة منصات إقراض. إذا انهار سعر CRV، فقد تؤدي التصفية القسرية إلى حلقة الموت: مزيد من البيع، وانهيارات أعمق، وديون سيئة منهجية عبر DeFi.
انتظرت الأسواق بقلق لعدة أيام. جاء الحل من خلال وسائل غير تقليدية. باع إيجوروف كتل كبيرة من CRV عبر الطاولة بسعر حوالي 0.40 دولار، حيث قام بتفريغ أكثر من 100 مليون توكن إلى صناع السوق والمؤسسات. باستخدام العائدات - أكثر من 40 مليون دولار - سدد القروض واستقر على مراكزه. كما أعاد القراصنة الأخلاقيون جزءًا من الأموال المسروقة، وقامت Curve بإصلاح العقود المتأثرة.
انتهت الأزمة دون انهيار نظامي، ولكن الحلقة أبرزت كيف يمكن أن تعزز تعقيدات Curve المخاطر. على عكس Uniswap، التي تفتقر إلى مثل هذه التعقيدات في الحوكمة، جعلت الآلة السياسية لـ Curve وحيازات المؤسس منها عرضة للصدمات المتتالية. بعد ذلك، انخفض نفوذ Egorov حيث تم تقليل مراكزه العملاقة، مما ترك الحوكمة أكثر توزيعًا.
الفصل الرابع: مستقبل غير مؤكد
لم تتوقف Curve عن البناء. في عام 2023، أطلقت crvUSD، وهي عملة مستقرة أصلية مع نموذج "التصفية اللينة" LLAMMA. بدلاً من التصفية الفورية، تتم إعادة توازن المراكز تدريجياً بين الضمانات والديون مع تحرك الأسعار. في عام 2024، وسعت Curve هذا إلى LlamaLend، مفتحة أسواق الإقراض الجديدة. بحلول عام 2025، بدأت العمل على "Yield Basis"، وهو AMM جديد يهدف إلى معالجة الخسارة المؤقتة.
تقدمت المنافسة أيضًا. قدمت Uniswap Hooks، مما يتيح منطق تداول مخصص وقابلية توسيع أكبر. عمق Balancer برك الأصول المتعددة الخاصة به. أصبحت Velodrome مركزية في سياسات السيولة لـ Optimism. بحث كل بروتوكول عن ميزته.
تظل تحديات Curve قائمة: لقد قللت السيولة المركزة في Uniswap من ميزة انزلاق Curve؛ لا تزال Convex وFrax تهيمنان على الحوكمة، مما يرفع من الحواجز أمام الوافدين الجدد؛ قد تضعف حوافز CRV في أسواق الدب. ومع ذلك، فإن دور Curve كالبنية التحتية لا يمكن إنكاره. لا يزال معظم مُصدري العملات المستقرة، ومشاريع LSD، وبروتوكولات الإقراض يعتمدون على بركها العميقة.
Curve لم تعد مجرد DEX؛ إنها العمود الفقري. مخفية وراء الواجهات والمجمعات، فإنها تشغل عمليات التبديل، والإقراض، والعائد عبر DeFi. تجربة Egorov - المولودة من صيغة عالم الفيزياء - قد نمت لتصبح نظامًا سياسيًا وماليًا خاصًا بها. مستقبلها غير مؤكد، لكن تأثيرها دائم بالفعل.
〈تمويل المنحنى على مفترق الطرق: القوة والحروب والبقاء على قيد الحياة〉這篇文章最早發佈於《CoinRank》。
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
Curve Finance في مفترق الطرق: السلطة، الحروب، والبقاء
نموذج استقرار Curve - حولت صيغة StableSwap الخاصة بـ Curve تداول العملات المستقرة داخل السلسلة من خلال توفير انزلاق قريب من الصفر وأصبحت الأساس لارتفاعها كمركز سيولة DeFi.
حروب الحوكمة - نظام veCRV وتجميع Convex لقوة التصويت حولت Curve إلى مركز "حروب Curve"، حيث تنافست المشاريع علنًا ورشت من أجل حوافز السيولة.
الأزمة والمرونة — استغلال بقيمة أكثر من 60 مليون دولار في عام 2023، جنبًا إلى جنب مع الرفع الثقيل للمؤسس ميخائيل إيجوروف، كاد أن يُ triggered systemic risk، ولكن مبيعات OTC وتدخلات القبعات البيضاء ساعدت Curve على البقاء والاستمرار في الابتكار.
من مختبر الفيزياء إلى مركز التمويل اللامركزي، حول ميخائيل إيجوروف منحنى رياضي إلى واحد من أكثر البروتوكولات تأثيرًا في عالم العملات المشفرة. تم إطلاق Curve Finance في عام 2020، وأصبح "منزل العملات المستقرة"، مما جذب مليارات الدولارات من السيولة. لكن ارتفاعه جلب أيضًا معارك سياسية، حروب حوكمة، وأزمات قريبة من الموت. بالمقارنة مع أسلوب Uniswap البسيط، فإن مسار Curve هو قصة طموح هندسي، وصراعات على السلطة، ومخاطر نظامية.
الفصل الأول: ولادة STABLESWAP
برزت خلفية ميخائيل إيجوروف في عالم العملات الرقمية. على عكس معظم المؤسسين الذين يأتون من علوم الكمبيوتر أو المالية، تدرب كفيزيائي في معهد موسكو للفيزياء والتكنولوجيا، ثم انتقل إلى أستراليا لإجراء أبحاث الدكتوراه وما بعد الدكتوراه.
في عام 2019، أصدر الورقة البيضاء لـ StableSwap. جمع النموذج بين عناصر صيغة المجموع الثابت والمنتج الثابت. عندما تتداول الأصول بالقرب من التكافؤ، تحدث المبادلات مع انزلاق قريب من الصفر. عندما تختلف الأسعار، يتحول المنحنى للحفاظ على السيولة.
في يناير 2020، تم إطلاق Curve على Ethereum مع أول مجموعة من رموز Compound cUSDC/cDAI، تلتها لاحقًا 3Pool الشهيرة (DAI/USDC/USDT). بالنسبة للتجار، كان هذا يعني أنه يمكن أخيرًا إجراء عمليات تبادل كبيرة للعملات المستقرة داخل السلسلة دون تأثير مؤلم على الأسعار.
على عكس الصيغة البسيطة والتركيز على البيع بالتجزئة في Uniswap، وضعت Curve نفسها كالبنية التحتية لكفاءة رأس المال. بحلول منتصف عام 2021، تجاوز إجمالي القيمة المودعة فيها 18 مليار دولار، مما جعلها واحدة من أهم مراكز السيولة في DeFi.
الفصل الثاني: ارتفاع آلة سياسية
كانت أكبر ابتكارات Curve ليست فقط الرياضيات ولكن الحوكمة. في أغسطس 2020، تم إطلاق رمز CRV بنموذج تصويت مضمون. من خلال قفل CRV لمدة تصل إلى أربع سنوات، حصل المستخدمون على veCRV، الذي منح ثلاثة حقوق: تصويت الحوكمة، مشاركة رسوم التداول، وزيادة مكافآت السيولة.
حولت هذه Curve إلى اقتصاد سياسي. قرارات تصويت "Gauge" الأسبوعية حددت أي الأحواض حصلت على مكافآت تضخم CRV. بالنسبة للعملات المستقرة الجديدة، كان تأمين الأصوات يعادل البقاء.
سرعان ما تدخلت Convex Finance. قامت بتجميع CRV من المستخدمين، وقامت بقفله نيابة عنهم، وتوزيع حوافز إضافية. في غضون أشهر، سيطرت Convex على أكثر من نصف جميع veCRV، مما حولها إلى الوسيط القوي في Curve.
كان هذا بداية ما يسمى "حروب Curve". كانت مشاريع مثل Frax و Lido و Yearn تتنافس لتوجيه أصوات Convex نحو بركها. كانت أسواق الرشوة مثل Votium و Hidden Hand تسعر الحكم بشكل علني: كانت المشاريع تدفع للناخبين لدعم بركها.
بروتوكولات أخرى قامت لاحقًا بنسخ نموذج ve - مثل Balancer مع veBAL و Velodrome على Optimism - لكن Curve ظلت ساحة المعركة الأساسية. لقد أمنت آلتها الحاكمة سيولة عميقة ولكنها أثارت أيضًا مخاوف بشأن العدالة: الآن يعني اللامركزية أسواقًا للأصوات، وليس أصواتًا متساوية.
الفصل الثالث: على حافة الأزمة
في يوليو 2023، واجهت Curve أقسى اختبار لها. سمح خطأ في الإصدارات القديمة من لغة البرمجة Vyper بهجمات إعادة الدخول على عدة برك من Curve. وقدرت الخسائر بين 61 و 70 مليون دولار. فقدت بركة CRV/ETH وحدها ما يقرب من 20 مليون دولار من الأصول.
كان الاستغلال التقني ضارًا، لكن التهديد الحقيقي جاء من الرافعة المالية الشخصية لإيجوروف. كان قد اقترض عشرات الملايين من الدولارات في عملات مستقرة مقابل ضمان CRV عبر عدة منصات إقراض. إذا انهار سعر CRV، فقد تؤدي التصفية القسرية إلى حلقة الموت: مزيد من البيع، وانهيارات أعمق، وديون سيئة منهجية عبر DeFi.
انتظرت الأسواق بقلق لعدة أيام. جاء الحل من خلال وسائل غير تقليدية. باع إيجوروف كتل كبيرة من CRV عبر الطاولة بسعر حوالي 0.40 دولار، حيث قام بتفريغ أكثر من 100 مليون توكن إلى صناع السوق والمؤسسات. باستخدام العائدات - أكثر من 40 مليون دولار - سدد القروض واستقر على مراكزه. كما أعاد القراصنة الأخلاقيون جزءًا من الأموال المسروقة، وقامت Curve بإصلاح العقود المتأثرة.
انتهت الأزمة دون انهيار نظامي، ولكن الحلقة أبرزت كيف يمكن أن تعزز تعقيدات Curve المخاطر. على عكس Uniswap، التي تفتقر إلى مثل هذه التعقيدات في الحوكمة، جعلت الآلة السياسية لـ Curve وحيازات المؤسس منها عرضة للصدمات المتتالية. بعد ذلك، انخفض نفوذ Egorov حيث تم تقليل مراكزه العملاقة، مما ترك الحوكمة أكثر توزيعًا.
الفصل الرابع: مستقبل غير مؤكد
لم تتوقف Curve عن البناء. في عام 2023، أطلقت crvUSD، وهي عملة مستقرة أصلية مع نموذج "التصفية اللينة" LLAMMA. بدلاً من التصفية الفورية، تتم إعادة توازن المراكز تدريجياً بين الضمانات والديون مع تحرك الأسعار. في عام 2024، وسعت Curve هذا إلى LlamaLend، مفتحة أسواق الإقراض الجديدة. بحلول عام 2025، بدأت العمل على "Yield Basis"، وهو AMM جديد يهدف إلى معالجة الخسارة المؤقتة.
تقدمت المنافسة أيضًا. قدمت Uniswap Hooks، مما يتيح منطق تداول مخصص وقابلية توسيع أكبر. عمق Balancer برك الأصول المتعددة الخاصة به. أصبحت Velodrome مركزية في سياسات السيولة لـ Optimism. بحث كل بروتوكول عن ميزته.
تظل تحديات Curve قائمة: لقد قللت السيولة المركزة في Uniswap من ميزة انزلاق Curve؛ لا تزال Convex وFrax تهيمنان على الحوكمة، مما يرفع من الحواجز أمام الوافدين الجدد؛ قد تضعف حوافز CRV في أسواق الدب. ومع ذلك، فإن دور Curve كالبنية التحتية لا يمكن إنكاره. لا يزال معظم مُصدري العملات المستقرة، ومشاريع LSD، وبروتوكولات الإقراض يعتمدون على بركها العميقة.
Curve لم تعد مجرد DEX؛ إنها العمود الفقري. مخفية وراء الواجهات والمجمعات، فإنها تشغل عمليات التبديل، والإقراض، والعائد عبر DeFi. تجربة Egorov - المولودة من صيغة عالم الفيزياء - قد نمت لتصبح نظامًا سياسيًا وماليًا خاصًا بها. مستقبلها غير مؤكد، لكن تأثيرها دائم بالفعل.
〈تمويل المنحنى على مفترق الطرق: القوة والحروب والبقاء على قيد الحياة〉這篇文章最早發佈於《CoinRank》。