وفقًا لتقرير من وسائل الإعلام الخارجية The Information ، تخطط بورصة ناسداك لتعزيز الرقابة على سلوك الشركات المدرجة التي تقوم بجمع الأموال لشراء العملات المشفرة، حيث يتعين على الشركات الحصول على موافقة المساهمين، والكشف بالتفصيل عن استخدام العملات والمخاطر وتأثيرها على الأعمال الرئيسية، وإلا ستواجه تعليقًا أو حتى شطبًا.
أثارت هذه السياسة ردود فعل متسلسلة بسرعة، وانخفضت أسعار أسهم العديد من الشركات المعنية بتكنولوجيا التشفير، وانخفض سوق التشفير على المدى القصير.
أزمة جمع الأموال وراء البيانات: 154 شركة و 98 مليار دولار من "اندفاع شراء العملات"
إن تدخل ناسداك هذه المرة ليس بلا هدف.
وفقًا لتقرير بحثي صادر عن شركة الاستثمار المعروفة Architect Partners في الربع الثالث من عام 2025، منذ يناير 2025، قدمت أو أكملت أكثر من 154 شركة مدرجة في الولايات المتحدة خططًا لجمع الأموال، مع تحديد "شراء البيتكوين أو العملات المشفرة الأخرى" كأحد استخدامات الأموال، وقد بلغ إجمالي المبلغ الذي تم جمعه 98 مليار دولار. هذه القيمة تتجاوز بكثير ما تم جمعه من قبل 10 شركات فقط على مدى السنوات السابقة، والذي بلغ 33.6 مليار دولار.
تحتفظ العديد من الشركات بشكل اسمي بشعار "وضع استراتيجيات blockchain" و"تنويع تخصيص الأموال"، لكنها في الواقع تحاول الاستفادة من سوق العملات المشفرة.
أكثر الممارسات شيوعًا بينها هي محاولة أن تصبح "وكيل أسهم" لعملة مشفرة شائعة معينة - أي من خلال شراء كميات كبيرة من عملة مشفرة معينة (مثل BTC أو ETH أو حتى عملات الميم) في السوق العامة، مما يجعل أسهمها أداة للمستثمرين في السوق الثانوية للمراهنة بشكل غير مباشر على تلك العملة. خاصة في بيئة السوق الصاعدة، فإن هذه الاستراتيجية تسهل بشكل كبير زيادة سعر السهم، وخلق المواضيع، وحتى مساعدة المساهمين الكبار على تحقيق أرباح عالية.
تحديث الرقابة من قبل ناسداك يهدف إلى كبح هذا النوع من الأنشطة المالية التي تبتعد عن الأعمال الرئيسية والتداولات قصيرة الأجل.
السوق يستجيب بسرعة: من ينخفض؟ من تم فهمه بشكل خاطئ؟
كان رد فعل السوق سريعاً.
انخفضت أسعار أسهم العديد من الشركات المرتبطة بشدة بأصول التشفير بشكل ملحوظ. من بينها، انخفضت شركة التعدين Bitmine Immersion بنسبة 8.7٪؛ وانخفضت SharpLink Gaming بحوالي 10٪. وانخفضت MicroStrategy بنسبة 2.7٪.
وراء هذه التقلبات، لا تمثل فقط رد فعل السوق الطبيعي على الأخبار السيئة على المدى القصير، بل تعكس أيضًا بدء المستثمرين في إعادة تقييم القيمة الحقيقية وتكاليف الامتثال لـ "أسهم مفاهيم العملات المشفرة".
منذ تولي ترامب الرئاسة، اتخذت الولايات المتحدة موقفًا "احتوائيًا" بشأن تنظيم العملات المشفرة، حيث تأخرت الوكالات الفيدرالية مثل SEC (لجنة الأوراق المالية والبورصات) و CFTC (لجنة تداول السلع الآجلة) في تنفيذ القوانين والتشريعات. وقد ساهم هذا المناخ المتساهل في دفع العديد من الشركات لتطوير خطط تخصيص الأصول المشفرة بشكل جريء، بل ظهرت مجموعة من الشركات التي تتبنى السرد القائم على "امتلاك العملات".
ومع ذلك، مع ظهور أحداث متعددة في السوق يتم فيها استغلال مفهوم العملات المشفرة لتضخيم أسعار الأسهم، ومن ثم انهيار الأسعار بعد تصفية المدراء التنفيذيين، كان لا بد للبورصات، بصفتها وكالات رقابية رائدة، أن تتخذ إجراءات سريعة. يمكن اعتبار سياسة ناسداك هذه بمثابة "تنظيم بديل" - من خلال قواعد الإدراج، للحفاظ على نظام السوق وحماية المستثمرين قبل أن يتم تفعيل التشريع الفيدرالي بشكل منهجي.
في الواقع، ليست هذه هي المرة الأولى التي تظهر فيها ناسداك موقفًا حذرًا في مجال العملات المشفرة. من تأخير إدراج العديد من شركات التعدين المشفرة إلى فرض متطلبات إفصاح معلومات أكثر صرامة على الشركات التي تمثل فيها نسبة أعمال blockchain مرتفعة، تميل سياستها باستمرار نحو "تجنب المخاطر أفضل من تعزيز الابتكار".
وجهان للعملة
يرى النقاد أن نهج ناسداك على الرغم من منطقيته، إلا أنه يحمل خطر "الإفراط في الاعتراض".
بعض الشركات التي تحاول حقًا دمج تكنولوجيا blockchain في الأساس العملي لأعمالها - مثل بعض الشركات التي تدفع نحو الرقمنة المالية لسلسلة التوريد، وتحاول إصدار الأصول بشكل رمزي - قد تتراجع أيضًا بسبب التكاليف الامتثالية المتزايدة الناتجة عن اللوائح الجديدة. قد تؤدي العمليات الطويلة للموافقة من المساهمين، وتعقيد الإفصاح عن المعلومات، إلى فقدان الشركات لفرص السوق.
هناك قلق متزايد من أن الرقابة الصارمة ستدفع الشركات الابتكارية إلى التوجه نحو سوق الأسهم الخاصة أو إلى بورصات دولية أخرى (مثل كندا وسنغافورة)، أو حتى جمع الأموال مباشرة من خلال DAO أو هيكل العملة الرمزية، مما يضعف من قدرة ناسداك التنافسية وحيوية الابتكار في السوق المالي الأمريكي.
بالنسبة للمستثمرين، فإن تعزيز الرقابة من قبل ناسداك هو سيف ذو حدين.
من منظور إيجابي، يمكن أن يساعد التنظيم الأقوى على تقليل سلوكيات التلاعب في السوق مثل رفع الأسعار، وكبح المضاربات المبنية على المفاهيم فقط، ومساعدة السوق على التخلص من الفقاعات، وحماية المستثمرين الصغار والمتوسطين من أضرار عدم التوازن في المعلومات.
لكن من ناحية أخرى، في بيئة السوق الصاعدة، كانت آلية "التمويل - شراء العملات - ارتفاع أسعار الأسهم" قد جلبت عوائد ملحوظة لبعض المستثمرين. بعد تعزيز التنظيم، قد تتقلص مثل هذه الفرص ذات التقلبات العالية والعوائد المرتفعة. قد يحتاج المستثمرون إلى التحول إلى أدوات أخرى (مثل صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية، صناديق الاستثمار المتداولة في العقود الآجلة، المنتجات الاستئمانية، إلخ) للحصول على تعرض للأصول المشفرة، أو قبول سوق يوفر عوائد أكثر استقرارًا، ولكنه أقل انفجارًا.
قد تصبح هذه القرار من ناسداك مؤشراً رئيسياً للاتجاهات في البورصات العالمية.
في الوقت الحالي، لم تطلق بورصة نيويورك (NYSE) وبورصة شيكاغو للخيارات (CBOE) سياسات صارمة مماثلة، لكنهما تراقبان عن كثب ردود فعل السوق والتنظيم. لا يستبعد إمكانية تشكيل مجموعة من "معايير الإفصاح عن حيازة الشركات للعملات" التي يمكن أن تكون شائعة عبر البورصات الأمريكية والعالمية في المستقبل.
في نفس الوقت، تقوم الشركات بتعديل استراتيجياتها. بدأت العديد من الشركات في إعادة هيكلة خطط جمع الأموال، حيث يتم تقديم "استثمار العملات المشفرة" كـ "إدارة أصول رقمية" أو مشاريع "بناء تكنولوجيا blockchain" لتجنب التدقيق المباشر. فريق المحامين مشغول بتفسير القواعد الجديدة، وتكاليف التواصل مع المساهمين قد ارتفعت بشكل ملحوظ.
بغض النظر عن النتيجة، يبدو أن ناسداك يبذل جهدًا لتحقيق التوازن بين دورين: من جهة، كمنصة تمويل للشركات المبتكرة، ومن جهة أخرى، كحافظ على نظام السوق.
ربما المعنى الحقيقي لهذه التجربة التنظيمية هو: لم يعد الأمر يتعلق بـ "هل يجب تنظيمها أم لا"، بل يتعلق بـ "كيف يمكن تنظيمها بشكل عادل وذكي". إن دمج عالم التشفير مع التمويل التقليدي لا يمكن عكسه، لكن مسار الاندماج سيكون مليئًا بصدمات وتنازلات مماثلة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ناسداك تتدخل! رقابة صارمة على شركات «تداول العملات الرقمية»
كتابة: بيتوي
وفقًا لتقرير من وسائل الإعلام الخارجية The Information ، تخطط بورصة ناسداك لتعزيز الرقابة على سلوك الشركات المدرجة التي تقوم بجمع الأموال لشراء العملات المشفرة، حيث يتعين على الشركات الحصول على موافقة المساهمين، والكشف بالتفصيل عن استخدام العملات والمخاطر وتأثيرها على الأعمال الرئيسية، وإلا ستواجه تعليقًا أو حتى شطبًا.
أثارت هذه السياسة ردود فعل متسلسلة بسرعة، وانخفضت أسعار أسهم العديد من الشركات المعنية بتكنولوجيا التشفير، وانخفض سوق التشفير على المدى القصير.
أزمة جمع الأموال وراء البيانات: 154 شركة و 98 مليار دولار من "اندفاع شراء العملات"
إن تدخل ناسداك هذه المرة ليس بلا هدف.
وفقًا لتقرير بحثي صادر عن شركة الاستثمار المعروفة Architect Partners في الربع الثالث من عام 2025، منذ يناير 2025، قدمت أو أكملت أكثر من 154 شركة مدرجة في الولايات المتحدة خططًا لجمع الأموال، مع تحديد "شراء البيتكوين أو العملات المشفرة الأخرى" كأحد استخدامات الأموال، وقد بلغ إجمالي المبلغ الذي تم جمعه 98 مليار دولار. هذه القيمة تتجاوز بكثير ما تم جمعه من قبل 10 شركات فقط على مدى السنوات السابقة، والذي بلغ 33.6 مليار دولار.
تحتفظ العديد من الشركات بشكل اسمي بشعار "وضع استراتيجيات blockchain" و"تنويع تخصيص الأموال"، لكنها في الواقع تحاول الاستفادة من سوق العملات المشفرة.
أكثر الممارسات شيوعًا بينها هي محاولة أن تصبح "وكيل أسهم" لعملة مشفرة شائعة معينة - أي من خلال شراء كميات كبيرة من عملة مشفرة معينة (مثل BTC أو ETH أو حتى عملات الميم) في السوق العامة، مما يجعل أسهمها أداة للمستثمرين في السوق الثانوية للمراهنة بشكل غير مباشر على تلك العملة. خاصة في بيئة السوق الصاعدة، فإن هذه الاستراتيجية تسهل بشكل كبير زيادة سعر السهم، وخلق المواضيع، وحتى مساعدة المساهمين الكبار على تحقيق أرباح عالية.
تحديث الرقابة من قبل ناسداك يهدف إلى كبح هذا النوع من الأنشطة المالية التي تبتعد عن الأعمال الرئيسية والتداولات قصيرة الأجل.
السوق يستجيب بسرعة: من ينخفض؟ من تم فهمه بشكل خاطئ؟
كان رد فعل السوق سريعاً.
انخفضت أسعار أسهم العديد من الشركات المرتبطة بشدة بأصول التشفير بشكل ملحوظ. من بينها، انخفضت شركة التعدين Bitmine Immersion بنسبة 8.7٪؛ وانخفضت SharpLink Gaming بحوالي 10٪. وانخفضت MicroStrategy بنسبة 2.7٪.
وراء هذه التقلبات، لا تمثل فقط رد فعل السوق الطبيعي على الأخبار السيئة على المدى القصير، بل تعكس أيضًا بدء المستثمرين في إعادة تقييم القيمة الحقيقية وتكاليف الامتثال لـ "أسهم مفاهيم العملات المشفرة".
منذ تولي ترامب الرئاسة، اتخذت الولايات المتحدة موقفًا "احتوائيًا" بشأن تنظيم العملات المشفرة، حيث تأخرت الوكالات الفيدرالية مثل SEC (لجنة الأوراق المالية والبورصات) و CFTC (لجنة تداول السلع الآجلة) في تنفيذ القوانين والتشريعات. وقد ساهم هذا المناخ المتساهل في دفع العديد من الشركات لتطوير خطط تخصيص الأصول المشفرة بشكل جريء، بل ظهرت مجموعة من الشركات التي تتبنى السرد القائم على "امتلاك العملات".
ومع ذلك، مع ظهور أحداث متعددة في السوق يتم فيها استغلال مفهوم العملات المشفرة لتضخيم أسعار الأسهم، ومن ثم انهيار الأسعار بعد تصفية المدراء التنفيذيين، كان لا بد للبورصات، بصفتها وكالات رقابية رائدة، أن تتخذ إجراءات سريعة. يمكن اعتبار سياسة ناسداك هذه بمثابة "تنظيم بديل" - من خلال قواعد الإدراج، للحفاظ على نظام السوق وحماية المستثمرين قبل أن يتم تفعيل التشريع الفيدرالي بشكل منهجي.
في الواقع، ليست هذه هي المرة الأولى التي تظهر فيها ناسداك موقفًا حذرًا في مجال العملات المشفرة. من تأخير إدراج العديد من شركات التعدين المشفرة إلى فرض متطلبات إفصاح معلومات أكثر صرامة على الشركات التي تمثل فيها نسبة أعمال blockchain مرتفعة، تميل سياستها باستمرار نحو "تجنب المخاطر أفضل من تعزيز الابتكار".
وجهان للعملة
يرى النقاد أن نهج ناسداك على الرغم من منطقيته، إلا أنه يحمل خطر "الإفراط في الاعتراض".
بعض الشركات التي تحاول حقًا دمج تكنولوجيا blockchain في الأساس العملي لأعمالها - مثل بعض الشركات التي تدفع نحو الرقمنة المالية لسلسلة التوريد، وتحاول إصدار الأصول بشكل رمزي - قد تتراجع أيضًا بسبب التكاليف الامتثالية المتزايدة الناتجة عن اللوائح الجديدة. قد تؤدي العمليات الطويلة للموافقة من المساهمين، وتعقيد الإفصاح عن المعلومات، إلى فقدان الشركات لفرص السوق.
هناك قلق متزايد من أن الرقابة الصارمة ستدفع الشركات الابتكارية إلى التوجه نحو سوق الأسهم الخاصة أو إلى بورصات دولية أخرى (مثل كندا وسنغافورة)، أو حتى جمع الأموال مباشرة من خلال DAO أو هيكل العملة الرمزية، مما يضعف من قدرة ناسداك التنافسية وحيوية الابتكار في السوق المالي الأمريكي.
بالنسبة للمستثمرين، فإن تعزيز الرقابة من قبل ناسداك هو سيف ذو حدين.
من منظور إيجابي، يمكن أن يساعد التنظيم الأقوى على تقليل سلوكيات التلاعب في السوق مثل رفع الأسعار، وكبح المضاربات المبنية على المفاهيم فقط، ومساعدة السوق على التخلص من الفقاعات، وحماية المستثمرين الصغار والمتوسطين من أضرار عدم التوازن في المعلومات.
لكن من ناحية أخرى، في بيئة السوق الصاعدة، كانت آلية "التمويل - شراء العملات - ارتفاع أسعار الأسهم" قد جلبت عوائد ملحوظة لبعض المستثمرين. بعد تعزيز التنظيم، قد تتقلص مثل هذه الفرص ذات التقلبات العالية والعوائد المرتفعة. قد يحتاج المستثمرون إلى التحول إلى أدوات أخرى (مثل صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية، صناديق الاستثمار المتداولة في العقود الآجلة، المنتجات الاستئمانية، إلخ) للحصول على تعرض للأصول المشفرة، أو قبول سوق يوفر عوائد أكثر استقرارًا، ولكنه أقل انفجارًا.
قد تصبح هذه القرار من ناسداك مؤشراً رئيسياً للاتجاهات في البورصات العالمية.
في الوقت الحالي، لم تطلق بورصة نيويورك (NYSE) وبورصة شيكاغو للخيارات (CBOE) سياسات صارمة مماثلة، لكنهما تراقبان عن كثب ردود فعل السوق والتنظيم. لا يستبعد إمكانية تشكيل مجموعة من "معايير الإفصاح عن حيازة الشركات للعملات" التي يمكن أن تكون شائعة عبر البورصات الأمريكية والعالمية في المستقبل.
في نفس الوقت، تقوم الشركات بتعديل استراتيجياتها. بدأت العديد من الشركات في إعادة هيكلة خطط جمع الأموال، حيث يتم تقديم "استثمار العملات المشفرة" كـ "إدارة أصول رقمية" أو مشاريع "بناء تكنولوجيا blockchain" لتجنب التدقيق المباشر. فريق المحامين مشغول بتفسير القواعد الجديدة، وتكاليف التواصل مع المساهمين قد ارتفعت بشكل ملحوظ.
بغض النظر عن النتيجة، يبدو أن ناسداك يبذل جهدًا لتحقيق التوازن بين دورين: من جهة، كمنصة تمويل للشركات المبتكرة، ومن جهة أخرى، كحافظ على نظام السوق.
ربما المعنى الحقيقي لهذه التجربة التنظيمية هو: لم يعد الأمر يتعلق بـ "هل يجب تنظيمها أم لا"، بل يتعلق بـ "كيف يمكن تنظيمها بشكل عادل وذكي". إن دمج عالم التشفير مع التمويل التقليدي لا يمكن عكسه، لكن مسار الاندماج سيكون مليئًا بصدمات وتنازلات مماثلة.