الخسارة غير الدائمة

الخسارة غير الدائمة تُعد مخاطرة فريدة يواجهها مزودو السيولة ضمن بروتوكولات صانع السوق الآلي (AMM) في منظومة التمويل اللامركزي (DeFi). تحدث هذه الخسارة عندما يتغير السعر النسبي للأصول المودعة في بروتوكولات AMM مثل Uniswap و SushiSwap و Curve مقارنة بسعرها وقت الإيداع. وسميت "غير دائمة" لأنها تختفي إذا عادت أسعار الأصول إلى مستوى الإيداع؛ في حين تصبح الخسارة دائمة عند سحب الأصول بعد تغير السعر.

تنشأ الخسارة غير الدائمة من اعتماد AMM على معادلة المنتج الثابت (مثل x*y=k)، حيث يجب أن يبقى حاصل ضرب الأصول في المجمع ثابتًا. عند تحرك أسعار السوق الخارجية، يتدخل المراجحون لإجراء تداولات مع المجمع بهدف توحيد أسعاره مع السوق، مما يؤدي إلى تغير نسب الأصول داخله. ونتيجة لذلك، قد يتعرض مزودو السيولة لخسارة مقارنة بالاكتفاء بحيازة نفس الأصول (المعروفة باسم "HODLing"). وكلما ازدادت تقلبات الأسعار، زادت حدة الخسارة غير الدائمة. فعلى سبيل المثال، إذا ارتفع سعر أحد الأصول بنسبة 100% بالنسبة لآخر، سيواجه مزودو السيولة خسارة غير دائمة تبلغ تقريبًا 5.7%.

تتسم الخسارة غير الدائمة بثلاث خصائص رئيسية: أولًا، كلما زاد انحراف الأسعار، زادت قيمة الخسارة، وتحدث بغض النظر عن اتجاه التغير. ثانيًا، تواجه أزواج التداول شديدة التقلب خطورة أكبر لهذا النوع من الخسائر. ثالثًا، غالبًا ما تعوض البروتوكولات مثل رسوم التداول والمكافآت الرمزية هذه الخسائر، ما يجعل توفير السيولة طويل الأمد مجديًا في العديد من الحالات. بالإضافة إلى ذلك، صممت بروتوكولات مثل Curve نماذج AMM متخصصة للأصول منخفضة التقلب مثل العملات المستقرة، مما يقلل كثيرًا من الخسارة غير الدائمة.

تشهد الخسارة غير الدائمة تطورات مستقبلية عدة، من بينها ظهور تصاميم AMM جديدة مثل ميزة السيولة المركزة في Uniswap V3 التي تتيح للمزودين تخصيص السيولة ضمن نطاقات سعرية محددة وتحسين إدارة المخاطر. كما يجري تطوير نماذج رسوم ديناميكية تُعدل تلقائيًا وفقًا لتقلبات السوق. علاوة على ذلك، تُستحدث استراتيجيات تحوط متقدمة ومنتجات تأمين متخصصة تساعد مزودي السيولة على إدارة خطر الخسارة غير الدائمة. ومع تطور قطاع DeFi، نتوقع ابتكار حلول جديدة لمواجهة هذا التحدي الجوهري.

تمثل الخسارة غير الدائمة التوازن الدقيق بين المخاطرة والمردود في منظومة DeFi، وهي سمة تصميمية متأصلة في AMM وليست عيبًا، مما يؤكد ضرورة وعي المشاركين بالمخاطر المحتملة. ورغم هذه التحديات، تظل بروتوكولات AMM ركيزة أساسية في نظام DeFi، إذ تتيح التداول اللامركزي لملايين المستخدمين. ويُعد فهم مزود السيولة لطبيعة الخسارة غير الدائمة، وتقييم العوائد، واتخاذ القرار الواعي بناءً على مستوى تحمل المخاطر أمرًا جوهريًا لتحقيق النجاح.