عودة مطوري التمويل اللامركزي (DeFi) من الخارج إلى الولايات المتحدة ستسهم في بناء منظومة DeFi أكثر قوة وتوافقًا وتنافسية.

اليوم نسلط الضوء على قضية تشغل مجتمع العملات الرقمية: فقد عدلت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC - هيئة SEC) موقفها الصارم السابق تجاه التمويل اللامركزي (DeFi). ففي جلسة "DeFi والروح الأمريكية" التي أقيمت في 9 يونيو، أعلنت الهيئة لأول مرة أنها تعمل على تطوير استثناء ابتكاري مخصص لـDeFi. تفاعل السوق بشكل ملحوظ، حيث ارتفعت قيمة عدة توكنات DeFi بشكل كبير عقب الإعلان.

شهد القطاع انهيار العديد من المشاريع نتيجة عدم وضوح اللوائح التنظيمية. فهل يمثل هذا التحول بالفعل نقطة انعطاف مهمة لمنظومة DeFi؟

1. رئيس هيئة SEC: التمويل اللامركزي يجسد قيم أمريكا الأساسية

صرح رئيس الهيئة Paul Atkins بشكل مباشر خلال الفعالية: "المبادئ الجوهرية للتمويل اللامركزي (DeFi) تتماشى مع قيم أمريكا الأساسية، مثل الحرية الاقتصادية وحقوق الملكية الفردية." دعم Atkins حفظ الأصول الرقمية ذاتيًا، وأقر بالدور المحوري لتقنية البلوكتشين في إتمام المعاملات المالية دون وسيط. ويعد "الاستثناء الابتكاري" الذي تحدث عنه بمثابة مسار سريع لمشاريع DeFi، حيث يتيح للمشاريع المتوافقة دخول السوق وبدء العمليات بشكل أسرع عند استيفاء المتطلبات التنظيمية الأساسية. ومن المهم الإشارة إلى أنه في 5 سبتمبر، أصدرت هيئة SEC وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC - هيئة تداول السلع الآجلة) بيانًا مشتركًا يدعو إلى التنسيق التنظيمي. ويشكل هذا التحول من الرقابة المجزأة إلى التعاون المؤسسي تغييرًا جوهريًا في الإطار التنظيمي لسوق العملات الرقمية.

2. ماذا يعني ذلك بالنسبة لمنظومة التمويل اللامركزي (DeFi)؟

ينصب الاهتمام دومًا على حدود الالتزام التنظيمي. تشير هذه التطورات إلى تحول كبير في تنظيم العملات الرقمية الأمريكية: لم يعد التمويل اللامركزي (DeFi) منطقة تنظيمية رمادية.

أولًا، يمثل هذا التحول التنظيمي ميزة واضحة للمبتكرين. حيث يسمح الاستثناء الابتكاري للمنصات اللامركزية الحقيقية بتجنب إجراءات تسجيل الأوراق المالية المعقدة وتخفيض متطلبات الإفصاح والتدقيق، مما يقلل تكاليف دخول السوق بشكل كبير. هذا الوضع الجديد قد يدفع نحو مزيد من الاستثمارات المؤسساتية في القطاع. كما يفتح المجال أمام الفرق والمطورين في الصين لإقامة تعاون عابر للحدود مع الولايات المتحدة، ويحفز تحولات عميقة في هيكلة المنظومة.

ثانيًا، سيعزز تعزيز حماية المستثمرين ثقة السوق. بين أبريل ويونيو 2025، نظمت مجموعة عمل أصول العملات الرقمية بالهيئة أربع جلسات عامة حول التداول، الحفظ، الترميز، والتمويل اللامركزي (DeFi). وقادت هذه المنتديات المفوضة Hester Peirce، ووصفت بأنها خطوة عاجلة لتحقيق وضوح تنظيمي، ما يعكس انتقال الهيئة من نهج المواجهة إلى التعاون. ويشكل تركيز الهيئة على تنظيم عالي الجودة إجراء وقائي لمستخدمي التمويل اللامركزي (DeFi)، يقلل خطر الاحتيال وسحب السيولة. أكد Atkins حق الأفراد في إدارة ملكيتهم الخاصة، وأيد المشاركة عبر المعاملات المبنية على المحفظة الشخصية وسلسلة الكتل، مؤكدًا أن مشاريع التمويل اللامركزي (DeFi) ليست أوراقًا مالية وتستحق موقعها المستقل ضمن النظام المالي. واستعان بمثال من عالم الطيران: غالبًا ما تتسم مشاريع التمويل اللامركزي (DeFi) بأنها طائرات تسير بلا مسارات واضحة—بعضها نجح في الإقلاع واكتشاف طريقه، وأخرى بقيت في دائرة الانتظار. يضاهي التنسيق بين هيئة SEC وهيئة تداول السلع الآجلة عملية رسم المسارات الجوية وبناء المطارات—ربما تهبط الطائرات في مطارات متعددة، لكنها تظل في المسار الصحيح. ومع ذلك، لاتزال تفاصيل الاستثناء الابتكاري قيد الدراسة والتطوير، وتبقى التحديات قائمة، ما يستدعي من الفرق التنظيمية توخي الحذر.

ثالثًا، توضح السياسة الجديدة أن مطوري البرمجيات لن يُحملوا مسؤولية إساءة الاستخدام، وتحدّد الحدود القانونية بشكل أكثر وضوحًا. وشبّه Atkins الموقف بمهندسي السيارات ذاتية القيادة—فالمطورون يجب ألا يتحملوا مسؤولية طريقة استخدام الآخرين لرموزهم البرمجية، وتنقل المسؤولية بذلك من مبرمجي البرمجيات إلى المستخدمين. ولا ينبغي تحميل مطوري أدوات الحفظ أو الخصوصية المسؤولية إذا استُخدمت برامجهم لأغراض غير قانونية. وأكدت المفوضة Peirce هذا النهج، مشيرة إلى أن نشر الكود يختلف عن الأداء المالي، لكنها حذرت من أن المؤسسات المركزية لا يمكنها الاحتماء خلف "اللامركزية" للتهرب من الرقابة. ويبدو أن الهيئة تعتمد نهجًا تنظيميًا محايدًا تقنيًا.

أخيرًا، أدى وضوح التعليمات التنظيمية بشأن التعدين بنظام إثبات العمل (PoW) والتخزين بنظام إثبات الحصة (PoS) إلى تسهيل الالتزام التنظيمي. إذ أكد قطاع تمويل الشركات التابع للهيئة أن التعدين بنظام إثبات العمل (PoW) والتخزين بنظام إثبات الحصة (PoS) لا يشكلان معاملات أوراق مالية. هذا الموقف أدى إلى تخفيف قلق المشاريع والمعدنين والمصادقين. وقد شهد السوق انتعاشًا واضحًا في مشاريع التخزين، ما يدل على عودة الثقة المؤسساتية في المنظومة.

3. السياسة والأسواق: محركا الإصلاح المتزامنان

هذه التطورات لم تكن وليدة الصدفة. فقد دأب مفوضو الهيئة الجمهوريون على دفع الإصلاحات المؤيدة للقطاع الرقمي، ويكتسب اقتراح "منطقة الأمان" الذي قدمته Peirce دعمًا في الكونغرس. استقبل السوق هذه الخطوات بحماس، معتبرًا إياها انتقالًا من السياسات العقابية إلى الحوار المفتوح والتنظيم الهيكلي الشامل.

4. في حال اعتماد الاستثناء: فجر جديد للتمويل اللامركزي (DeFi) الأمريكي

إذا جرى تطبيق الاستثناء الابتكاري، ستتجاوز صناعة التمويل اللامركزي (DeFi) الأمريكية الغموض التنظيمي، ما يسمح للفرق بتطوير التكنولوجيا ونماذج الأعمال ضمن إطار قانوني واضح. لن تقتصر الفائدة على الداخل الأميركي فقط، بل ستجذب أيضًا المطورين الدوليين إلى الولايات المتحدة، لتكوين منظومة تمويل لامركزي أقوى وأكثر توافقًا وتنافسية.

يشير دعم مفوضي الهيئة الجمهوريين إلى سعي المنظمين لفهم جوهر منظومة التمويل اللامركزي (DeFi) وتطوير الأطر القانونية وفقًا لذلك. على مستوى قطاع العملات الرقمية الأوسع، يعكس هذا التحول أكثر من توجه تنظيمي جديد؛ فهو قد يعيد رسم معالم الابتكار والمسؤولية والحرية. وبعد فترات طويلة من النمو السريع والتقلب التنظيمي في القطاع، تأتي إصلاحات الهيئة الأخيرة لتفتح آفاق اندماج أكثر مع التمويل التقليدي ونضج مستدام للصناعة.

بيان:

1. هذه المقالة منقولة من [TechFlow]. وتبقى حقوق النشر للكاتبة المحامية Pang Meimei. للاستفسار حول إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn الذي سيتبع الإجراءات المعتمدة.
2. تنويه: الآراء والاقتراحات الواردة في هذه المقالة تعبر عن وجهة نظر الكاتب فقط ولا تُعد نصيحة للاستثمار.
3. ترجم فريق Gate Learn النسخ بلغات أخرى. ما لم يُذكر Gate صراحةً، لا يجوز نسخ أو توزيع أو اقتباس المقالات المترجمة.