طرحت شركة Figure، المتخصصة في الإقراض عبر البلوكشين، أسهمها لأول مرة في سوق الأسهم الأمريكية عبر الطرح العام الأولي في 11 سبتمبر. شهدت الأسهم ارتفاعًا وصل إلى 44% في أول أيام التداول، حيث بلغت القيمة السوقية للشركة ذروتها عند نحو 7.8 مليار دولار قبل أن تنخفض إلى 6.5 مليار دولار عند الإغلاق.

فيما يلي رسالة مفتوحة من مؤسس Figure، مايك كاجني، حول الطرح العام الأولي:

في أواخر 2017، أدركت قوة البلوكشين بشكل فعلي. كنت حينها الرئيس التنفيذي لشركة SoFi وغالبًا ما كنت أذكر البيتكوين أو البلوكشين بشكل عابر قائلاً: “هذه التقنية ستغير القطاع المالي!”. لكنني لم أكن أعلم فعليًا كيف سيحدث ذلك. هذه المرة كان الأمر مختلفًا.

إذا سألت أي مهندس Full-Stack، سيخبرك معظمهم أنهم لا يفضلون البناء على البلوكشين، فهو بطيء ومعقد، وعدم قابليته للتغيير يفرض تشددًا في التعامل مع الأخطاء. لكن لدى البلوكشين ميزة قوية: إنه يستبدل الثقة بالحقيقة.

لطالما كانت الخدمات المالية قائمة على الثقة، ولا تزال كذلك. هذه الأسواق تحتاج إلى طبقات عديدة من الوسطاء، فقد يصل عدد الوسطاء في تداول الأسهم العامة إلى سبعة، وحتى في عملية بطاقة الخصم قد يتدخل خمسة أطراف. كثير من الشركات الكبرى حققت نموها بالاستفادة من هذا الهيكل القائم على البحث عن الريع. البلوكشين قادر على تقليص هذه الأسواق متعددة الأطراف ليبقى فقط طرفان: المشتري والبائع، مما يلغي جميع أشكال البحث عن الريع.

وتتجاوز إمكانيات البلوكشين حدود تعطيل الأسواق الحالية. فعند إدخال الأصول التاريخية غير السائلة، مثل القروض وسجل أدائها، إلى السلسلة، يتيح البلوكشين سيولة غير مسبوقة. هذه السيولة الجديدة، مع الدقة الرقمية والتحكم الكامل بالأصول، تفتح آفاقًا تمويلية جديدة. تأثير البلوكشين جوهري، لكن ما يمنحه من فرص أكبر بكثير.

في تلك اللحظة أدركت: تستطيع إنشاء أصول رقمية أصلية، حيث يمكن للجميع التحقق من الملكية والتركيب والتاريخ الحقيقي دون الحاجة للثقة. يمكن تداول الأصول مباشرة بين الأطراف، بدون مخاطر الطرف المقابل أو التسوية. يصبح المقرضون قادرين على التحكم الكامل الرقمي بالضمانات. البلوكشين يغيّر بشكل جذري طرق إنشاء وتداول وتمويل الأصول. هذا ليس مجرد تطوير تقني مالي، بل نظام متكامل جديد لأسواق رأس المال، وأطمح لقيادة هذا التحول.

Figure: إعادة ابتكار أسواق رأس المال عبر البلوكشين

في مطلع 2018، أسستُ مع زوجتي جون أو وعدد من الشركاء شركة Figure، بهدف واضح: تحويل أسواق رأس المال عبر البلوكشين. لتحقيق ذلك، كان علينا تقديم تطبيق عملي وقابل للقياس إلى السوق.

كان 2018 عامًا حافلًا بالطرح الأولي للعملات (ICO)، حيث كانت شركات الكريبتو الناشئة تجمع تمويلًا ضخمًا عبر بيع الرموز. لكننا اخترنا مسارًا مختلفًا، فآمنا بقدرتنا على إصدار وتجميع وتوريق القروض على السلسلة، مع توفير حتى 85 نقطة أساس من تكلفة المعاملات. عندما عرضنا فكرتنا على البنوك، كان ردهم: “ممتاز! أعجبنا كثيرًا! سنكون البنك العاشر الذي ينضم...” إذًا ليس شرطًا أن “يبنون ويأتون”، فالإطلاق وحده لا يجذب المستخدمين.

بحكم ريادتنا في الإقراض في SoFi، لم نكن نسعى لإنشاء مقرض جديد، بل أردنا إثبات جدوى البلوكشين للسوق. في 2018، كنا من أوائل من أطلقوا القروض الاستهلاكية على السلسلة. بدأنا بإصدار القروض مباشرة للمستهلكين، بخلفية تقنية بلوكشين. اخترنا منتج HELOC (خط الائتمان بضمان المنزل) كأول تجربة، فلم يكن أحد يصدره بكفاءة حينها، ولم نرغب بمنافسة كبار المقرضين منذ البداية، وكنا بحاجة لإقناع المشترين والبائعين بتبنّي التقنية.

سرعان ما توسعنا إلى نموذج الأعمال بين الشركات والمستهلكين (B2B2C)، واليوم يستخدم تقنيتنا أكثر من 168 جهة خارجية لإصدار القروض على السلسلة، بما في ذلك نصف أكبر 20 مصدرًا للرهن العقاري بالتجزئة. مؤخرًا، أفسحنا المجال لهؤلاء المصدرين للتعامل في أسواق رأس المال على السلسلة: يمكنهم بيع الأصول مباشرة وبشكل ثنائي لسوق رأس المال على السلسلة، وقريبًا سيجمعون التمويل بذات الطريقة، دون Figure كوسيط.

في 2020، أنجزنا أول توريق للأصول الرقمية الأصلية للقروض الاستهلاكية على السلسلة، وفي 2023 أتممنا أول توريق حاصل على التصنيف AAA. ومنذ البداية، أصدرنا قروضًا بأكثر من 15 مليار دولار، وسهلنا معاملات بقيمة تتجاوز 50 مليار دولار على السلسلة. نحن الشركة الرائدة في مجال الأصول الحقيقية (RWA - Real World Asset) على البلوكشين العامة.

في 2018، كانت معظم شبكات البلوكشين تعتمد إثبات العمل (PoW)، ما كان يشكل تحديات كبيرة للقطاع المالي: الكلفة، والسرعة، والأهم التوقع. وبدأ إثبات الحصة (PoS) بالظهور كحل. بعد تجربة سلسلة شبه مرخصة، أنشأت جون وفريقها Provenance Blockchain، شبكة بلوكشين عامة موزعة بإثبات الحصة. Figure لا تتحكم في Provenance، لكننا نملك 20% من رمز $HASH ونواصل دعم تطوير البروتوكول. Provenance مصممة خصيصًا للخدمات المالية وتشكل ركيزة لاعتماد المؤسسات لمنتجاتنا.

البلوكشين وأسواق رأس المال

نعتقد أن البلوكشين يمنح أسواق رأس المال ثلاث فوائد رئيسية. أولًا، على مستوى المعاملات يخفض تكلفة التدقيق، مراقبة الجودة، والمراجعات الخارجية، وقد سجلنا نتائج ملموسة في ذلك. ثانيًا: السيولة، حيث يُمكّن الأسواق من العمل على مدار الساعة بنطاق نظير إلى نظير. نحن وشركاؤنا نبني سوقًا جديدة لتداول القروض. ثالثًا: التمويل، وهو القيمة الأهم التي يقدمها البلوكشين.

الأصول الرقمية الأصلية على السلسلة، كالقروض، تتيح للمقرضين إتقان وإدارة حقوقهم على الضمانات (مثلاً عبر تقنية تسجيل الأصول الرقمية DART المقدمة من Figure). يمكنهم تقييم سيولة الضمان، تقلباته، ونسب التقدم لتقدير المخاطر مباشرة، دون الاكتفاء بتقييم المقترضين. ربط رأس المال مباشرة بالمستخدمين يخلق أسواقًا فعالة، حيث يستفيد المقرضون والمقترضون، دون حاجة لوسطاء أو جهات توزيع غير فعالة. اخترنا النهج اللامركزي (DeFi) أولاً في منصة التداول الخاصة بنا للإقراض المضمون، وأضفنا مؤخرًا قروض Figure إلى سوق الإقراض اللامركزي—Democratized Prime (رئيسي ديمقراطي). كما في التداول والسيولة، نستخدم أصولنا لإثبات جدوى التمويل اللامركزي.

نؤمن بأن التمويل اللامركزي (DeFi) سيصبح النموذج الرئيسي لتمويل الأصول، والتشريعات الأخيرة تسرع هذا التحوّل. بعد إقرار قانون GENIUS، أشارت وزارة الخزانة الأمريكية إلى أن تريليونات الدولارات قد تتدفق إلى السندات عبر العملات المستقرة، معظمها ينتقل من ودائع البنوك. في 2022–2023، أدى خروج تريليون دولار من ودائع البنوك إلى أزمة مالية شبه حادة. إذا صدقت التوقعات الرسمية، هناك حاجة لبديل جديد، ونؤمن أن DeFi هو هذا البديل، ونحن رواد القطاع في مجال الأصول الحقيقية (RWA - Real World Asset).

نهاية لعبة البلوكشين

نرى أن قيمة البلوكشين ستشمل كل فئات الأصول. فمثلًا، الأسهم العامة: إلى جانب تحسين كفاءة التداول والسيولة، قد يكون تأثير ابتكارات التمويل عبر البلوكشين هو الأعمق. تخيل إمكانية ضمان الأسهم وأصول غير الأسهم معًا للحصول على رافعة مالية، أو تمكين المستثمرين من التحكم بأسهمهم وتحقيق أرباح من إقراضها. البلوكشين يحقق العدالة المالية. كنا رواد الإقراض على السلسلة وسنعمل على نقل فئات أصول أخرى كالأوراق المالية إلى السلسلة.

كما أن للويب 2.0 عمالقة التقنية السبعة، أرى أن للويب 3.0 فئة قيادية من شركات البلوكشين. الطرح العام الأولي يقربنا من الريادة في هذه الفئة. رغم بناء شركة بلوكشين ناجحة وسريعة النمو في بيئة تنظيمية شديدة الصعوبة، ما زلنا متفائلين؛ فالتغيير التنظيمي وقبول الأسواق سيقود الصناعة ويخلق فرصًا جديدة في السنوات المقبلة. الطرح العام الأولي مجرد خطوة في رحلة طويلة لدمج البلوكشين في كل قطاع من قطاعات أسواق رأس المال.

بيان:

1. تمت إعادة نشر هذه المقالة من [TechFlow]. جميع الحقوق محفوظة للكاتب الأصلي [مايك كاجني]. لأي استفسار حول النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn للحل الفوري.
2. تنويه: الآراء الواردة في هذه المقالة تعود للمؤلف وليست نصيحة استثمارية بأي حال.
3. نسخ وترجمة النسخ بلغات أخرى تم بواسطة فريق Gate Learn. يُمنع النسخ أو التوزيع أو اقتباس الترجمة دون الإشارة الصريحة إلى Gate كمصدر.