ما هو Front Running؟

النقاط الرئيسية

• يعتمد Front running على تحقيق أرباح من تحركات السوق من خلال تنفيذ معاملات شخصية استنادًا إلى معلومات سرية حول صفقة عميل كبيرة.

• في أسواق العملات المشفرة، يُعد Front running شائعًا في البورصات اللامركزية (DEX)، حيث يستغل المتداولون أو الروبوتات شفافية المعاملات وإعدادات تحمل الانزلاق السعري.

• لتفادي Front running، يستطيع المتداولون في مجال DeFi تقليل مستوى تحمل الانزلاق السعري، واستخدام تقنيات معاملات خاصة، وتوظيف أدوات للحماية من استخراج القيمة القصوى (MEV).

مقدمة

يشير مصطلح Front running في القطاع المالي إلى ممارسات تداول غير قانونية وغير أخلاقية، حيث يتم تحقيق مكاسب شخصية من معلومات غير مكشوفة حول معاملة مرتقبة لطرف آخر. تضر هذه الممارسة بنزاهة السوق وتضعف الثقة في الأنظمة المالية.

ما هو Front Running؟

يحدث Front running عندما يستفيد وسيط أو متداول أو خبير مالي من معلومات سرية، بهدف تنفيذ معاملاته الشخصية قبل تنفيذ أمر ضخم متوقع أن يغيّر حركة السوق لصالحه.

تعتمد هذه الممارسة على استغلال تفاوت المعلومات وتعد انتهاكًا للأمانة المهنية. يُتوقع من محترفي القطاع المالي العمل لمصلحة عملائهم، لذا يشكل Front running خرقًا للمعايير الأخلاقية والمتطلبات التنظيمية.

كيفية عمل Front Running

الوصول إلى معلومات سرية

عادةً يبدأ Front running عندما يحصل وسيط أو متداول على معلومات حول صفقة ضخمة قيد التنفيذ، ما يمنحه ميزة معلوماتية أساسية لبناء المخطط بالكامل.

تنفيذ معاملات استباقية

عند معرفة تأثير الصفقة على سعر أصل معين، يجري الوسيط عمليات شراء أو بيع لنفس الأصل لحسابه الخاص قبل تنفيذ أمر العميل، ليحصل على ميزة استراتيجية من الحركة المتوقعة للسعر.

الاستفادة من تحركات السوق

بعد تنفيذ صفقة العميل وتحرك السعر كما هو متوقع، يبيع الوسيط ممتلكاته محققًا أرباحًا سريعة بطريقة غير مشروعة وعلى حساب العميل ونزاهة السوق.

مثال من السوق التقليدية

تأمل المثال التالي:

• يقرر مستثمر مؤسسي كبير شراء مليون سهم من شركة X.
• يقدم الطلب عبر وسيطه.
• يعلم الوسيط أن الشراء الكبير سيرفع السعر، فيشتري 10,000 سهم من شركة X لحسابه الخاص قبل تنفيذ طلب العميل.
• عقب تنفيذ الأمر وارتفاع السعر، يبيع الوسيط أسهمه العشرة آلاف بالسعر الأعلى ويحقق ربحًا سريعًا.

يوضح هذا المثال كيف يمنح Front running مزايا غير عادلة ويضر بمصالح العملاء.

لماذا يُعتبر Front Running غير قانوني؟

إساءة استخدام المعلومات السرية

يحمل المتخصصون الماليون معلومات حساسة ويجب عليهم استخدامها لصالح عملائهم فقط. استغلال هذه المعلومات لمصالح شخصية يعد خرقًا للأمانة المهنية وانتهاكًا للوائح الأوراق المالية.

مخاوف حول نزاهة السوق

يخل Front running بعدالة السوق عبر منح ميزات غير مستحقة لمن يمتلكون معلومات خاصة، مما يشوه ظروف التداول ويضعف كفاءة السوق وثقة المستثمرين.

الضرر بالمستثمرين

يتكبد العملاء والمشاركون في السوق خسائر مالية جراء التلاعب السعري الناتج عن Front running، حيث تنتقل الثروة من المتداولين غير المطلعين إلى أصحاب الميزة المعلوماتية، ما يخلق بيئة تداول غير متكافئة.

أنواع Front Running

البورصات المالية

في تداول الأسهم، قد ينفذ الوسطاء صفقات شخصية بناءً على معرفتهم بأوامر ضخمة، ليستفيدوا من تحركات الأسعار المتوقعة بعد تنفيذ أوامر العملاء.

أسواق السلع والعملات الأجنبية

يمكن للمتداولين في أسواق السلع أو العملات استغلال Front running إذا توفر لديهم معلومات حول أوامر كبيرة قادمة، وبذلك يسبقون أوامر السوق المؤثرة.

أسواق العملات المشفرة

يشكل Front running مصدر قلق كبير في قطاع العملات المشفرة، خاصة على منصات التداول اللامركزية التي تفرض شفافية كاملة للمعاملات عبر البلوكشين.

Front Running في أسواق العملات المشفرة

كيفية عمل Front Running في العملات المشفرة

في العملات المشفرة، عادةً ما ينطوي Front running على معاملات تتم على شبكات البلوكشين ضمن منصات DeFi. وهو شائع في البورصات اللامركزية (DEX) وبروتوكولات AMM، إذ تُنفذ المعاملات عبر العقود الذكية وتظل مرئية على البلوكشين قبل تأكيدها.

تسير العملية النموذجية لـ Front running كالتالي:

1. مراقبة المعاملات المعلقة: في شبكات البلوكشين العامة، يمكن رؤية المعاملات قبل تأكيدها. يراقب المتداولون أو الروبوتات المسببة للضرر المعاملات ضمن mempool لتحديد الأوامر الكبيرة.

2. تقديم معاملات ذات أولوية: تستطيع الروبوتات إرسال معاملات برسوم غاز أعلى لضمان تنفيذها قبل المعاملة المستهدفة.

3. ضمان أسبقية التنفيذ: بدفع رسوم غاز مرتفعة، يضمن المتداول غير النزيه تنفيذ معاملته أولًا.

4. تحقيق أرباح من تغير السعر: إذا كان الأمر المعلق لشراء كمية كبيرة من الرموز، يشتري منفذ الهجوم الرمز أولًا بالسعر الحالي، مدركًا أن السعر سيرتفع بعد تنفيذ الأمر الضخم.

تحمل الانزلاق السعري والأسواق منخفضة السيولة

تحمل الانزلاق السعري هو الحد الأقصى للتغير السعري الذي يقبله المتداول لتنفيذ الصفقة. في الأسواق منخفضة السيولة، يؤدي تحديد تحمل مرتفع إلى تعريض المستثمرين لهجمات Front running، حيث يتيح فرصًا للاستفادة من الفارق السعري.

القيمة القصوى القابلة للاستخراج وFront Running على Solana

تواجه Solana تحديات خاصة مع Front running نتيجة القيمة القصوى القابلة للاستخراج (MEV)، أي الأرباح التي يمكن للمصادقين أو الروبوتات جنيها من خلال التلاعب بترتيب المعاملات ضمن الكتلة. هذا التحدي أكثر وضوحًا في Solana بسبب قدرة الشبكة الكبيرة على معالجة المعاملات وشفافية المعاملات المعلقة.

لمعالجة Front running المرتبط بـ MEV، يعمل المطورون على حلول منها:

• مجموعات mempool خاصة لإخفاء المعاملات المعلقة عن العامة
• خدمات ترتيب عادلة تمنع إعادة ترتيب المعاملات
• مزادات MEV توزع القيمة المستخرجة بعدالة أكبر

منع Front Running في العملات المشفرة

لحماية أنفسهم من Front running في أسواق العملات المشفرة، يمكن للمتداولين تطبيق الاستراتيجيات التالية:

• تقليل تحمل الانزلاق السعري: إعدادات الانزلاق المنخفضة تقلل التعرض لهجمات Front running من خلال تضييق نافذة تغير السعر.

• استخدام طرق معاملات خاصة: توظيف بروتوكولات معاملات تركز على الخصوصية لإخفاء الأوامر عن الروبوتات والمشاركين الآخرين.

• تقسيم الأوامر الكبيرة: تجزئة الصفقات الكبيرة إلى أوامر أصغر لتفادي جذب انتباه منفذي Front running.

• تطبيق حماية MEV: الاستفادة من أدوات حجب MEV وغيرها من الأدوات الوقائية ضد استخراج القيمة.

الخلاصة

يشكّل Front running انتهاكًا خطيرًا لأخلاقيات السوق والثقة فيه. سواء في الأسواق المالية التقليدية أو في قطاعات العملات المشفرة الناشئة، تقوض هذه الممارسة العدالة وتلحق الضرر بالسمعة. من خلال فهم آليات Front running وتطبيق وسائل الوقاية، يمكن للمتداولين والمستثمرين والهيئات التنظيمية التعاون لإرساء بيئة تداول أكثر عدالة وشفافية. مع تطور الأسواق، وخاصة في مجال التمويل اللامركزي، تظل الابتكارات التقنية والأطر التنظيمية ضرورية لمكافحة Front running والحفاظ على نزاهة السوق.

الأسئلة الشائعة

ما هو Front Running وكيف يعمل في معاملات البلوكشين؟

يحدث Front running عندما يقوم شخص بتنفيذ معاملة قبل أخرى معلقة بغرض الربح منها، وغالبًا ما يكون ذلك من قبل المعدنين أو مشغلي العقد الذين يملكون وصولًا إلى بيانات mempool. يعيق ذلك نتيجة المعاملة الأصلية، ويمكن الحد منه عبر تحسين ترتيب المعاملات وزيادة الخصوصية.

لماذا يُعتبر Front Running ضارًا وما هي تأثيراته على المتداولين؟

يعتبر Front running ضارًا لأنه يمنح مزايا سوقية غير عادلة ويتسبب في تلاعب بالأسعار وزيادة التقلبات، ما يؤدي إلى مواجهة المتداولين لانزلاق سعري وتكاليف معاملات أعلى، ويضعف عدالة السوق وثقة المشاركين.

كيف يمكن منع أو اكتشاف Front Running في بورصات العملات المشفرة؟

يمكن منع Front running من خلال آليات مطابقة الأوامر التي تنفذ الصفقات حسب ترتيب الاستلام، أو عبر تطبيق تأخيرات زمنية بين بث وتنفيذ المعاملات لضمان العدالة لجميع المشاركين.

ما الفرق بين Front Running وأشكال التلاعب الأخرى في السوق؟

يعتمد Front running على معرفة مسبقة بأوامر ضخمة معلقة للاستفادة منها، في حين أن التلاعبات الأخرى مثل Pump-and-Dump تعتمد على نشر معلومات زائفة للتأثير على الأسعار. يتركز Front running حول توقيت المعاملة بينما تعتمد التلاعبات الأخرى على التضليل.

ما هي شبكات البلوكشين أو البورصات الأكثر عرضة لهجمات Front Running؟

البورصات اللامركزية التي تعتمد على دفتر الأوامر، خصوصًا Ethereum والشبكات ذات الحجم الكبير، هي الأكثر عرضة لهجمات Front running بسبب غياب أنظمة أولوية الأوامر، ما يسهل على الجهات الخبيثة التلاعب بترتيب الصفقات.

ما هي التداعيات القانونية والتنظيمية لـ Front Running؟

يعد Front running جريمة بموجب قوانين الأوراق المالية. تتولى هيئات كـ SEC و SFC ملاحقة المتورطين بتهم التلاعب والاحتيال، وتفرض غرامات كبيرة، ومصادرة أصول، وحظرًا من التداول، باعتبار ذلك خرقًا للأمانة المهنية ومبادئ العدالة في السوق.